- 工商银行 (601398)- DCF法估值

  1. 首 页
  2. 工商银行
  3. DCF法估值

更新日期: 2024-12-23 数据频率: 每周五     


价值估算明细 - DCF法

① DCF估值基础：自由现金流 与 未来增长率

tablehoverterttertert 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E
净利润(亿) 2762.86 2777.2 2791.06 2874.51 2987.23 3133.61 3176.85 3502.16 3610.38 3651.16 3641.84 3692.14 3792.02
增长率(%) 5.07 0.52 0.5 2.99 3.92 4.9 1.38 10.24 3.09 1.13 -0.26 1.38 2.71
FCF(亿) 1568.34 10982.78 2023.06 7639.84 6711.09 6684.83 15266.21 3390.2 13909.44 14025.08 13988.61 14181.65 14565.97
FCFF(亿) - 4433.26 4457.2 4457.68 4593.45 4880.36 4901.02 5296.3 5286.02 5297.86 5284.09 5357.01 5502.18

* 2024E，2025E，2026E 增长率预测来自 16家 机构最新研报分析结果的平均值；2024E，2025E，2026E 的FCF、FCFF依据增长率测算。

* 企业自由现金流(FCFF) = 息税前利润 * (1-税率) + 折旧、摊销 - 资本支出 - 运营资本变化。其中：息税前利润 = 营业利润 + 财务费用之利息费用；折旧、摊销 = 固定资产等折旧 + 无形资产等摊销；资本支出 = 非流动资产净增加额；运营资本变化 =(流动资产 - 流动负债) 的净增加额。

* 净利润 不同于 归属于上市公司股东的净利润（归母净利润），其间关系详见 财表图解。

② DCF估值参数

    A   

A :自由现金流(Fₙ) ≈ 净利润     适用范围：满足 三大前提 ，业务简单，可以用报表净利润去模糊的替代企业自由现金流的企业；

B :自由现金流(Fₙ) ≈ FCF        适用范围：不易被毁灭、维持利润需要大量资本支出、净利润含金量较低的企业，使用 FCF 模糊的替代企业自由现金流；

C :自由现金流(Fₙ) = FCFF      适用范围：不易被毁灭、业务复杂，利润真实可持续，使用 FCFF 作为企业自由现金流；

# 参数项 参数值 说明
1. 折现率R = 8 %    包含无风险收益率和风险补偿，一般设定为无风险收益率的2倍，视风险程度调整
2. 永续年金增长率G = 4 %    公司进入成熟期的增长率，一般设定为无风险收益率，或 ≤ GDP增长率，视企业情况调整
3. 买点折扣 ≤ 50 %    合理估值基础上的折扣，补偿估值风险并留有充足安全边际
4. 卖点PE ≤ 50     2倍于市场估值中枢，进入显著高估阶段

③ DCF二段式估值计算

年份 前段自由现金流折现 后段自由现金流折现 DCF公允估值 理想买点市值 卖点市值
2015年 7246.24亿 54934.12亿 7246.24亿 + 54934.12亿 = 62180.36亿 31090.18 亿 138143.0 亿
2016年 7420.1亿 57088.28亿 7420.1亿 + 57088.28亿 = 64508.39亿 32254.19 亿 138860.0 亿
2017年 7710.21亿 59885.72亿 7710.21亿 + 59885.72亿 = 67595.93亿 33797.96 亿 139553.0 亿
2018年 7974.41亿 60712.07亿 7974.41亿 + 60712.07亿 = 68686.47亿 34343.24 亿 143725.5 亿
2019年 8405.26亿 66929.0亿 8405.26亿 + 66929.0亿 = 75334.25亿 37667.12 亿 149361.5 亿
2020年 8810.1亿 68997.16亿 8810.1亿 + 68997.16亿 = 77807.27亿 38903.64 亿 156680.5 亿
2021年 9236.47亿 69776.5亿 9236.47亿 + 69776.5亿 = 79012.97亿 39506.49 亿 158842.5 亿
2022年 9364.24亿 69598.39亿 9364.24亿 + 69598.39亿 = 78962.62亿 39481.31 亿 175108.0 亿
2023年 9433.93亿 70559.66亿 9433.93亿 + 70559.66亿 = 79993.6亿 39996.8 亿 180519.0 亿
2024年 9547.72亿 72468.45亿 9547.72亿 + 72468.45亿 = 82016.16亿 41008.08 亿 182558.0 亿

估值比较分析

-工商银行- 按DCF估值法的公司价值估算 （基于自由现金流贴现）：
# 股票名称 估值日期 实际市值(亿) 高估线(亿) 低估线(亿) DCF法估值(亿) 备注
1. 工商银行 2024-12-23 23879.22 182558.0 41008.08 82016.16 市值低于DCF公允估值 ，且明显低估
分析参考:

DCF估值结果 最近（2024-12-23）工商银行 实际市值为23879.22亿元，按照DCF估值法，合理估值为82016.16亿元， 市值低于DCF合理估值 ，且明显低估，值得进一步分析关注。

* 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

估值说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）计算说明：采取两段式自由现金流贴现估值模型，把 企业未来3年增长阶段（前段） 和 之后永续经营阶段（后段）（保守的视为永续债券）的折现自由现金流加起来，计算企业的内在价值。前段估值 = F₁/(1+R)¹ + F₂/(1+R)² + F₃/(1+R)³， 后段估值 = F₄/(R-G)/(1+R)⁴，其中：R为折现率，G为永续增长率，Fₙ为第n年自由现金流，F₄=F₃*(1+G)；企业价值（TV） = 前段估值 + 后段估值。
  • 适用范围：具有真实正利润，具有竞争力以能持续盈利，不依赖大量投入资本以维持现有盈利能力，且弱周期行业的企业。
  • 自由现金流贴现法（DCF）
  • 不谈玄之又玄的“道”，老唐一文说清估值“术”

    • 更新日期: 2024-12-23 数据频率: 每周五     


    -工商银行- 按自由现金流估值法（DCF）测算的理想买点、卖点 （2024-12-23）：

    # 股票名称 估值日期 实际市价(元) DCF法-理想买点(元) DCF法-卖点(元) 备注
    1. 工商银行 2024-12-23 6.7 11.51(±10%) 51.22(±10%) 市价进入DCF估值法的理想买点以内
    分析参考:

    DCF法估值测算买卖点 最近（2024-12-23）工商银行 实际市价为6.7元，按照自由现金流估值法（DCF），理想买点为11.51元左右， 市价大于理想买点，未进入按照自由现金流估值法（DCF）的买点区间。

    * 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

    计算说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）测算买、卖点：买点价格即为买点市值对应的价格（前复权），卖点即为卖点市值对应的价格（前复权）。