- 国泰君安 (601211)- DCF法估值

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更新日期: 2024-11-08 数据频率: 每周五     


价值估算明细 - DCF法

① DCF估值基础：自由现金流 与 未来增长率

tablehoverterttertert 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E
净利润(亿) 71.72 166.95 113.53 104.83 70.7 90.51 117.37 153.03 116.21 98.85 107.58 122.27 144.24
增长率(%) 136.82 132.78 -32.0 -7.66 -32.56 28.02 29.68 30.38 -24.06 -14.94 8.83 13.65 17.97
FCF(亿) 482.28 275.64 -594.93 -646.92 726.53 346.13 214.34 95.12 489.48 60.38 65.71 74.68 88.1
FCFF(亿) - 259.48 169.56 162.97 115.01 141.71 183.44 233.62 174.97 151.51 164.89 187.4 221.08

* 2024E，2025E，2026E 增长率预测来自 16家 机构最新研报分析结果的平均值；2024E，2025E，2026E 的FCF、FCFF依据增长率测算。

* 企业自由现金流(FCFF) = 息税前利润 * (1-税率) + 折旧、摊销 - 资本支出 - 运营资本变化。其中：息税前利润 = 营业利润 + 财务费用之利息费用；折旧、摊销 = 固定资产等折旧 + 无形资产等摊销；资本支出 = 非流动资产净增加额；运营资本变化 =(流动资产 - 流动负债) 的净增加额。

* 净利润 不同于 归属于上市公司股东的净利润（归母净利润），其间关系详见 财表图解。

② DCF估值参数

    A   

A :自由现金流(Fₙ) ≈ 净利润     适用范围：满足 三大前提 ，业务简单，可以用报表净利润去模糊的替代企业自由现金流的企业；

B :自由现金流(Fₙ) ≈ FCF        适用范围：不易被毁灭、维持利润需要大量资本支出、净利润含金量较低的企业，使用 FCF 模糊的替代企业自由现金流；

C :自由现金流(Fₙ) = FCFF      适用范围：不易被毁灭、业务复杂，利润真实可持续，使用 FCFF 作为企业自由现金流；

# 参数项 参数值 说明
1. 折现率R = 8 %    包含无风险收益率和风险补偿，一般设定为无风险收益率的2倍，视风险程度调整
2. 永续年金增长率G = 4 %    公司进入成熟期的增长率，一般设定为无风险收益率，或 ≤ GDP增长率，视企业情况调整
3. 买点折扣 ≤ 50 %    合理估值基础上的折扣，补偿估值风险并留有充足安全边际
4. 卖点PE ≤ 50     2倍于市场估值中枢，进入显著高估阶段

③ DCF二段式估值计算

年份 前段自由现金流折现 后段自由现金流折现 DCF公允估值 理想买点市值 卖点市值
2015年 335.13亿 2003.38亿 335.13亿 + 2003.38亿 = 2338.52亿 1169.26 亿 3586.0 亿
2016年 251.12亿 1351.13亿 251.12亿 + 1351.13亿 = 1602.25亿 801.12 亿 8347.5 亿
2017年 229.53亿 1729.72亿 229.53亿 + 1729.72亿 = 1959.24亿 979.62 亿 5676.5 亿
2018年 236.23亿 2243.03亿 236.23亿 + 2243.03亿 = 2479.26亿 1239.63 亿 5241.5 亿
2019年 305.91亿 2924.52亿 305.91亿 + 2924.52亿 = 3230.43亿 1615.21 亿 3535.0 亿
2020年 332.13亿 2220.86亿 332.13亿 + 2220.86亿 = 2552.99亿 1276.49 亿 4525.5 亿
2021年 319.8亿 1889.1亿 319.8亿 + 1889.1亿 = 2208.9亿 1104.45 亿 5868.5 亿
2022年 277.75亿 2055.94亿 277.75亿 + 2055.94亿 = 2333.69亿 1166.85 亿 7651.5 亿
2023年 280.82亿 2336.67亿 280.82亿 + 2336.67亿 = 2617.5亿 1308.75 亿 5810.5 亿
2024年 318.94亿 2756.54亿 318.94亿 + 2756.54亿 = 3075.48亿 1537.74 亿 4942.5 亿

估值比较分析

-国泰君安- 按DCF估值法的公司价值估算 （基于自由现金流贴现）：
# 股票名称 估值日期 实际市值(亿) 高估线(亿) 低估线(亿) DCF法估值(亿) 备注
1. 国泰君安 2024-11-08 1867.11 4942.5 1537.74 3075.48 市值低于DCF公允估值
分析参考:

DCF估值结果 最近（2024-11-08）国泰君安 实际市值为1867.11亿元，按照DCF估值法，合理估值为3075.48亿元， 市值低于DCF合理估值值得进一步分析关注。

* 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

估值说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）计算说明：采取两段式自由现金流贴现估值模型，把 企业未来3年增长阶段（前段） 和 之后永续经营阶段（后段）（保守的视为永续债券）的折现自由现金流加起来，计算企业的内在价值。前段估值 = F₁/(1+R)¹ + F₂/(1+R)² + F₃/(1+R)³， 后段估值 = F₄/(R-G)/(1+R)⁴，其中：R为折现率，G为永续增长率，Fₙ为第n年自由现金流，F₄=F₃*(1+G)；企业价值（TV） = 前段估值 + 后段估值。
  • 适用范围：具有真实正利润，具有竞争力以能持续盈利，不依赖大量投入资本以维持现有盈利能力，且弱周期行业的企业。
  • 自由现金流贴现法（DCF）
  • 不谈玄之又玄的“道”，老唐一文说清估值“术”

    • 更新日期: 2024-11-08 数据频率: 每周五     


    -国泰君安- 按自由现金流估值法（DCF）测算的理想买点、卖点 （2024-11-08）：

    # 股票名称 估值日期 实际市价(元) DCF法-理想买点(元) DCF法-卖点(元) 备注
    1. 国泰君安 2024-11-08 20.97 17.27(±10%) 55.51(±10%) 市价未进入DCF估值法的理想买点以内
    分析参考:

    DCF法估值测算买卖点 最近（2024-11-08）国泰君安 实际市价为20.97元，按照自由现金流估值法（DCF），理想买点为17.27元左右， 市价大于理想买点，未进入按照自由现金流估值法（DCF）的买点区间。

    * 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

    计算说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）测算买、卖点：买点价格即为买点市值对应的价格（前复权），卖点即为卖点市值对应的价格（前复权）。