- 天士力 (600535)- DCF法估值

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更新日期: 2024-09-19 数据频率: 每周五     


价值估算明细 - DCF法

① DCF估值基础：自由现金流 与 未来增长率

tablehoverterttertert 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E
净利润(亿) 14.5 15.24 12.19 14.02 15.92 10.03 10.9 24.08 -3.41 10.17 11.86 13.22 14.71
增长率(%) 24.36 5.1 -20.01 15.01 13.55 -37.0 8.67 120.92 -114.16 398.24 16.62 11.47 11.27
FCF(亿) -1.38 -3.98 6.29 -13.34 7.14 9.49 13.82 22.29 18.82 19.07 22.24 24.79 27.58
FCFF(亿) - -2.97 19.29 12.07 -32.11 38.29 43.53 27.02 7.1 19.54 22.79 25.4 28.26

* 2024E，2025E，2026E 增长率预测来自 20家 机构最新研报分析结果的平均值；2024E，2025E，2026E 的FCF、FCFF依据增长率测算。

* 企业自由现金流(FCFF) = 息税前利润 * (1-税率) + 折旧、摊销 - 资本支出 - 运营资本变化。其中：息税前利润 = 营业利润 + 财务费用之利息费用；折旧、摊销 = 固定资产等折旧 + 无形资产等摊销；资本支出 = 非流动资产净增加额；运营资本变化 =(流动资产 - 流动负债) 的净增加额。

* 净利润 不同于 归属于上市公司股东的净利润（归母净利润），其间关系详见 财表图解。

② DCF估值参数

    A   

A :自由现金流(Fₙ) ≈ 净利润     适用范围：满足 三大前提 ，业务简单，可以用报表净利润去模糊的替代企业自由现金流的企业；

B :自由现金流(Fₙ) ≈ FCF        适用范围：不易被毁灭、维持利润需要大量资本支出、净利润含金量较低的企业，使用 FCF 模糊的替代企业自由现金流；

C :自由现金流(Fₙ) = FCFF      适用范围：不易被毁灭、业务复杂，利润真实可持续，使用 FCFF 作为企业自由现金流；

# 参数项 参数值 说明
1. 折现率R = 8 %    包含无风险收益率和风险补偿，一般设定为无风险收益率的2倍，视风险程度调整
2. 永续年金增长率G = 4 %    公司进入成熟期的增长率，一般设定为无风险收益率，或≤GDP增长率，视企业情况调整
3. 买点折扣 ≤ 50 %    合理估值基础上的折扣，补偿估值风险并留有充足安全边际
4. 卖点PE ≤ 50     2倍于市场估值中枢，进入显著高估阶段

③ DCF二段式估值计算

年份 前段自由现金流折现 后段自由现金流折现 DCF公允估值 理想买点市值 卖点市值
2015年 35.69亿 267.93亿 35.69亿 + 267.93亿 = 303.62亿 151.81 亿 725.0 亿
2016年 35.94亿 304.24亿 35.94亿 + 304.24亿 = 340.19亿 170.09 亿 762.0 亿
2017年 34.59亿 191.68亿 34.59亿 + 191.68亿 = 226.27亿 113.14 亿 609.5 亿
2018年 31.99亿 208.31亿 31.99亿 + 208.31亿 = 240.3亿 120.15 亿 701.0 亿
2019年 37.75亿 460.19亿 37.75亿 + 460.19亿 = 497.94亿 248.97 亿 796.0 亿
2020年 28.03亿 -65.17亿 无自由现金流 不适用 不适用 不适用
2021年 27.45亿 194.36亿 27.45亿 + 194.36亿 = 221.8亿 110.9 亿 545.0 亿
2022年 14.98亿 226.65亿 14.98亿 + 226.65亿 = 241.63亿 120.81 亿 1204.0 亿
2023年 30.08亿 252.64亿 30.08亿 + 252.64亿 = 282.72亿 141.36 亿 不适用
2024年 33.99亿 281.12亿 33.99亿 + 281.12亿 = 315.11亿 157.56 亿 508.5 亿

估值比较分析

-天士力- 按DCF估值法的公司价值估算 （基于自由现金流贴现）：
# 股票名称 估值日期 实际市值(亿) 高估线(亿) 低估线(亿) DCF法估值(亿) 备注
1. 天士力 2024-09-19 210.95 508.5 157.56 315.11 市值低于DCF公允估值
分析参考:

DCF估值结果 最近（2024-09-19）天士力 实际市值为210.95亿元，按照DCF估值法，合理估值为315.11亿元， 市值低于DCF合理估值值得进一步分析关注。

* 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

估值说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）计算说明：采取两段式自由现金流贴现估值模型，把 企业未来3年增长阶段（前段） 和 之后永续经营阶段（后段）（保守的视为永续债券）的折现自由现金流加起来，计算企业的内在价值。前段估值 = F₁/(1+R)¹ + F₂/(1+R)² + F₃/(1+R)³， 后段估值 = F₄/(R-G)/(1+R)⁴，其中：R为折现率，G为永续增长率，Fₙ为第n年自由现金流，F₄=F₃*(1+G)；企业价值（TV） = 前段估值 + 后段估值。
  • 适用范围：具有真实正利润，具有竞争力以能持续盈利，不依赖大量投入资本以维持现有盈利能力，且弱周期行业的企业。
  • 自由现金流贴现法（DCF）
  • 不谈玄之又玄的“道”，老唐一文说清估值“术”

    • 更新日期: 2024-09-19 数据频率: 每周五     


    -天士力- 按自由现金流估值法（DCF）测算的理想买点、卖点 （2024-09-19）：

    # 股票名称 估值日期 实际市价(元) DCF法-理想买点(元) DCF法-卖点(元) 备注
    1. 天士力 2024-09-19 14.12 10.55(±10%) 34.04(±10%) 市价未进入DCF估值法的理想买点以内
    分析参考:

    DCF法估值测算买卖点 最近（2024-09-19）天士力 实际市价为14.12元，按照自由现金流估值法（DCF），理想买点为10.55元左右， 市价大于理想买点，未进入按照自由现金流估值法（DCF）的买点区间。

    * 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

    计算说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）测算买、卖点：买点价格即为买点市值对应的价格（前复权），卖点即为卖点市值对应的价格（前复权）。