- 贵州茅台 (600519)- DCF法估值

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更新日期: 2024-12-23 数据频率: 每周五     


价值估算明细 - DCF法

① DCF估值基础：自由现金流 与 未来增长率

tablehoverterttertert 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E
净利润(亿) 162.69 164.55 179.31 290.06 378.3 439.7 495.23 557.21 653.75 775.21 861.45 965.18 1074.65
增长率(%) 1.91 1.14 8.97 61.76 30.42 16.23 12.63 12.52 17.33 18.58 11.12 12.04 11.34
FCF(亿) 82.01 153.75 364.32 210.28 397.78 420.62 495.79 606.2 313.92 639.73 710.87 796.46 886.78
FCFF(亿) - 273.98 318.32 534.39 700.08 779.31 864.38 945.08 1154.5 1303.87 1448.86 1623.3 1807.38

* 2024E，2025E，2026E 增长率预测来自 54家 机构最新研报分析结果的平均值；2024E，2025E，2026E 的FCF、FCFF依据增长率测算。

* 企业自由现金流(FCFF) = 息税前利润 * (1-税率) + 折旧、摊销 - 资本支出 - 运营资本变化。其中：息税前利润 = 营业利润 + 财务费用之利息费用；折旧、摊销 = 固定资产等折旧 + 无形资产等摊销；资本支出 = 非流动资产净增加额；运营资本变化 =(流动资产 - 流动负债) 的净增加额。

* 净利润 不同于 归属于上市公司股东的净利润（归母净利润），其间关系详见 财表图解。

② DCF估值参数

    A   

A :自由现金流(Fₙ) ≈ 净利润     适用范围：满足 三大前提 ，业务简单，可以用报表净利润去模糊的替代企业自由现金流的企业；

B :自由现金流(Fₙ) ≈ FCF        适用范围：不易被毁灭、维持利润需要大量资本支出、净利润含金量较低的企业，使用 FCF 模糊的替代企业自由现金流；

C :自由现金流(Fₙ) = FCFF      适用范围：不易被毁灭、业务复杂，利润真实可持续，使用 FCFF 作为企业自由现金流；

# 参数项 参数值 说明
1. 折现率R = 8 %    包含无风险收益率和风险补偿，一般设定为无风险收益率的2倍，视风险程度调整
2. 永续年金增长率G = 4 %    公司进入成熟期的增长率，一般设定为无风险收益率，或 ≤ GDP增长率，视企业情况调整
3. 买点折扣 ≤ 50 %    合理估值基础上的折扣，补偿估值风险并留有充足安全边际
4. 卖点PE ≤ 50     2倍于市场估值中枢，进入显著高估阶段

③ DCF二段式估值计算

年份 前段自由现金流折现 后段自由现金流折现 DCF公允估值 理想买点市值 卖点市值
2015年 536.35亿 5543.27亿 536.35亿 + 5543.27亿 = 6079.62亿 3039.81 亿 8134.5 亿
2016年 715.01亿 7229.61亿 715.01亿 + 7229.61亿 = 7944.62亿 3972.31 亿 8227.5 亿
2017年 941.95亿 8403.01亿 941.95亿 + 8403.01亿 = 9344.96亿 4672.48 亿 不适用
2018年 1120.38亿 9464.23亿 1120.38亿 + 9464.23亿 = 10584.61亿 5292.31 亿 14503.0 亿
2019年 1274.04亿 10648.72亿 1274.04亿 + 10648.72亿 = 11922.76亿 5961.38 亿 18915.0 亿
2020年 1455.23亿 12493.67亿 1455.23亿 + 12493.67亿 = 13948.9亿 6974.45 亿 21985.0 亿
2021年 1691.81亿 14814.86亿 1691.81亿 + 14814.86亿 = 16506.67亿 8253.33 亿 24761.5 亿
2022年 1953.79亿 16462.98亿 1953.79亿 + 16462.98亿 = 18416.77亿 9208.39 亿 27860.5 亿
2023年 2222.53亿 18445.34亿 2222.53亿 + 18445.34亿 = 20667.87亿 10333.93 亿 32687.5 亿
2024年 2478.22亿 20537.4亿 2478.22亿 + 20537.4亿 = 23015.61亿 11507.81 亿 38760.5 亿

估值比较分析

-贵州茅台- 按DCF估值法的公司价值估算 （基于自由现金流贴现）：
# 股票名称 估值日期 实际市值(亿) 高估线(亿) 低估线(亿) DCF法估值(亿) 备注
1. 贵州茅台 2024-12-23 19175.23 38760.5 11507.81 23015.61 市值低于DCF公允估值
分析参考:

DCF估值结果 最近（2024-12-23）贵州茅台 实际市值为19175.23亿元，按照DCF估值法，合理估值为23015.61亿元， 市值低于DCF合理估值值得进一步分析关注。

* 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

估值说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）计算说明：采取两段式自由现金流贴现估值模型，把 企业未来3年增长阶段（前段） 和 之后永续经营阶段（后段）（保守的视为永续债券）的折现自由现金流加起来，计算企业的内在价值。前段估值 = F₁/(1+R)¹ + F₂/(1+R)² + F₃/(1+R)³， 后段估值 = F₄/(R-G)/(1+R)⁴，其中：R为折现率，G为永续增长率，Fₙ为第n年自由现金流，F₄=F₃*(1+G)；企业价值（TV） = 前段估值 + 后段估值。
  • 适用范围：具有真实正利润，具有竞争力以能持续盈利，不依赖大量投入资本以维持现有盈利能力，且弱周期行业的企业。
  • 自由现金流贴现法（DCF）
  • 不谈玄之又玄的“道”，老唐一文说清估值“术”

    • 更新日期: 2024-12-23 数据频率: 每周五     


    -贵州茅台- 按自由现金流估值法（DCF）测算的理想买点、卖点 （2024-12-23）：

    # 股票名称 估值日期 实际市价(元) DCF法-理想买点(元) DCF法-卖点(元) 备注
    1. 贵州茅台 2024-12-23 1526.45 916.08(±10%) 3085.54(±10%) 市价未进入DCF估值法的理想买点以内
    分析参考:

    DCF法估值测算买卖点 最近（2024-12-23）贵州茅台 实际市价为1526.45元，按照自由现金流估值法（DCF），理想买点为916.08元左右， 市价大于理想买点，未进入按照自由现金流估值法（DCF）的买点区间。

    * 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

    计算说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）测算买、卖点：买点价格即为买点市值对应的价格（前复权），卖点即为卖点市值对应的价格（前复权）。