- 中信证券 (600030)- DCF法估值

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更新日期: 2024-11-08 数据频率: 每周五     


价值估算明细 - DCF法

① DCF估值基础：自由现金流 与 未来增长率

tablehoverterttertert 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E
净利润(亿) 118.61 203.6 109.81 119.77 98.76 126.48 155.17 240.05 221.69 205.39 211.02 242.55 267.01
增长率(%) 123.46 71.66 -46.07 9.07 -17.54 28.07 22.68 54.7 -7.65 -7.35 2.74 14.94 10.08
FCF(亿) 298.28 819.59 -499.9 -1046.36 571.95 215.48 1012.16 277.38 772.19 -424.17 -412.55 -350.92 -315.55
FCFF(亿) - 372.69 198.28 226.64 170.12 242.19 279.14 448.65 401.51 352.22 361.87 415.93 457.86

* 2024E，2025E，2026E 增长率预测来自 22家 机构最新研报分析结果的平均值；2024E，2025E，2026E 的FCF、FCFF依据增长率测算。

* 企业自由现金流(FCFF) = 息税前利润 * (1-税率) + 折旧、摊销 - 资本支出 - 运营资本变化。其中：息税前利润 = 营业利润 + 财务费用之利息费用；折旧、摊销 = 固定资产等折旧 + 无形资产等摊销；资本支出 = 非流动资产净增加额；运营资本变化 =(流动资产 - 流动负债) 的净增加额。

* 净利润 不同于 归属于上市公司股东的净利润（归母净利润），其间关系详见 财表图解。

② DCF估值参数

    A   

A :自由现金流(Fₙ) ≈ 净利润     适用范围：满足 三大前提 ，业务简单，可以用报表净利润去模糊的替代企业自由现金流的企业；

B :自由现金流(Fₙ) ≈ FCF        适用范围：不易被毁灭、维持利润需要大量资本支出、净利润含金量较低的企业，使用 FCF 模糊的替代企业自由现金流；

C :自由现金流(Fₙ) = FCFF      适用范围：不易被毁灭、业务复杂，利润真实可持续，使用 FCFF 作为企业自由现金流；

# 参数项 参数值 说明
1. 折现率R = 8 %    包含无风险收益率和风险补偿，一般设定为无风险收益率的2倍，视风险程度调整
2. 永续年金增长率G = 4 %    公司进入成熟期的增长率，一般设定为无风险收益率，或 ≤ GDP增长率，视企业情况调整
3. 买点折扣 ≤ 50 %    合理估值基础上的折扣，补偿估值风险并留有充足安全边际
4. 卖点PE ≤ 50     2倍于市场估值中枢，进入显著高估阶段

③ DCF二段式估值计算

年份 前段自由现金流折现 后段自由现金流折现 DCF公允估值 理想买点市值 卖点市值
2015年 377.74亿 2288.9亿 377.74亿 + 2288.9亿 = 2666.64亿 1333.32 亿 5930.5 亿
2016年 282.76亿 1887.38亿 282.76亿 + 1887.38亿 = 2170.14亿 1085.07 亿 10180.0 亿
2017年 295.97亿 2417.13亿 295.97亿 + 2417.13亿 = 2713.1亿 1356.55 亿 5490.5 亿
2018年 323.06亿 2965.42亿 323.06亿 + 2965.42亿 = 3288.48亿 1644.24 亿 5988.5 亿
2019年 440.7亿 4587.54亿 440.7亿 + 4587.54亿 = 5028.25亿 2514.12 亿 不适用
2020年 525.46亿 4236.67亿 525.46亿 + 4236.67亿 = 4762.13亿 2381.07 亿 6324.0 亿
2021年 575.38亿 3925.16亿 575.38亿 + 3925.16亿 = 4500.54亿 2250.27 亿 7758.5 亿
2022年 548.87亿 4032.76亿 548.87亿 + 4032.76亿 = 4581.63亿 2290.82 亿 12002.5 亿
2023年 563.64亿 4635.32亿 563.64亿 + 4635.32亿 = 5198.95亿 2599.47 亿 11084.5 亿
2024年 615.3亿 5102.77亿 615.3亿 + 5102.77亿 = 5718.07亿 2859.03 亿 10269.5 亿

估值比较分析

-中信证券- 按DCF估值法的公司价值估算 （基于自由现金流贴现）：
# 股票名称 估值日期 实际市值(亿) 高估线(亿) 低估线(亿) DCF法估值(亿) 备注
1. 中信证券 2024-11-08 5169.41 10269.5 2859.03 5718.07 市值低于DCF公允估值
分析参考:

DCF估值结果 最近（2024-11-08）中信证券 实际市值为5169.41亿元，按照DCF估值法，合理估值为5718.07亿元， 市值低于DCF合理估值值得进一步分析关注。

* 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

估值说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）计算说明：采取两段式自由现金流贴现估值模型，把 企业未来3年增长阶段（前段） 和 之后永续经营阶段（后段）（保守的视为永续债券）的折现自由现金流加起来，计算企业的内在价值。前段估值 = F₁/(1+R)¹ + F₂/(1+R)² + F₃/(1+R)³， 后段估值 = F₄/(R-G)/(1+R)⁴，其中：R为折现率，G为永续增长率，Fₙ为第n年自由现金流，F₄=F₃*(1+G)；企业价值（TV） = 前段估值 + 后段估值。
  • 适用范围：具有真实正利润，具有竞争力以能持续盈利，不依赖大量投入资本以维持现有盈利能力，且弱周期行业的企业。
  • 自由现金流贴现法（DCF）
  • 不谈玄之又玄的“道”，老唐一文说清估值“术”

    • 更新日期: 2024-11-08 数据频率: 每周五     


    -中信证券- 按自由现金流估值法（DCF）测算的理想买点、卖点 （2024-11-08）：

    # 股票名称 估值日期 实际市价(元) DCF法-理想买点(元) DCF法-卖点(元) 备注
    1. 中信证券 2024-11-08 34.88 19.29(±10%) 69.29(±10%) 市价未进入DCF估值法的理想买点以内
    分析参考:

    DCF法估值测算买卖点 最近（2024-11-08）中信证券 实际市价为34.88元，按照自由现金流估值法（DCF），理想买点为19.29元左右， 市价大于理想买点，未进入按照自由现金流估值法（DCF）的买点区间。

    * 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

    计算说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）测算买、卖点：买点价格即为买点市值对应的价格（前复权），卖点即为卖点市值对应的价格（前复权）。