- 华西证券 (002926)- DCF法估值

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更新日期: 2024-11-08 数据频率: 每周五     


价值估算明细 - DCF法

① DCF估值基础：自由现金流 与 未来增长率

tablehoverterttertert 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E
净利润(亿) 6.91 26.83 16.48 10.2 8.45 14.32 19.02 16.82 4.18 4.2 1.54 2.06 2.5
增长率(%) 0.0 288.28 -38.58 -38.11 -17.16 69.47 32.82 -11.57 -75.15 0.48 -63.33 33.77 21.36
FCF(亿) 70.67 48.94 -91.51 0.36 -31.13 12.06 -45.17 37.41 16.29 4.97 1.82 2.43 2.95
FCFF(亿) - 48.98 26.4 18.22 15.56 25.66 33.17 29.82 6.94 7.57 2.78 3.72 4.51

* 2024E，2025E，2026E 增长率预测来自 1家 机构最新研报分析结果的平均值；2024E，2025E，2026E 的FCF、FCFF依据增长率测算。

* 企业自由现金流(FCFF) = 息税前利润 * (1-税率) + 折旧、摊销 - 资本支出 - 运营资本变化。其中：息税前利润 = 营业利润 + 财务费用之利息费用；折旧、摊销 = 固定资产等折旧 + 无形资产等摊销；资本支出 = 非流动资产净增加额；运营资本变化 =(流动资产 - 流动负债) 的净增加额。

* 净利润 不同于 归属于上市公司股东的净利润（归母净利润），其间关系详见 财表图解。

② DCF估值参数

    A   

A :自由现金流(Fₙ) ≈ 净利润     适用范围：满足 三大前提 ，业务简单，可以用报表净利润去模糊的替代企业自由现金流的企业；

B :自由现金流(Fₙ) ≈ FCF        适用范围：不易被毁灭、维持利润需要大量资本支出、净利润含金量较低的企业，使用 FCF 模糊的替代企业自由现金流；

C :自由现金流(Fₙ) = FCFF      适用范围：不易被毁灭、业务复杂，利润真实可持续，使用 FCFF 作为企业自由现金流；

# 参数项 参数值 说明
1. 折现率R = 8 %    包含无风险收益率和风险补偿，一般设定为无风险收益率的2倍，视风险程度调整
2. 永续年金增长率G = 4 %    公司进入成熟期的增长率，一般设定为无风险收益率，或 ≤ GDP增长率，视企业情况调整
3. 买点折扣 ≤ 50 %    合理估值基础上的折扣，补偿估值风险并留有充足安全边际
4. 卖点PE ≤ 50     2倍于市场估值中枢，进入显著高估阶段

③ DCF二段式估值计算

年份 前段自由现金流折现 后段自由现金流折现 DCF公允估值 理想买点市值 卖点市值
2015年 47.07亿 194.93亿 47.07亿 + 194.93亿 = 242.0亿 121.0 亿 345.5 亿
2016年 30.71亿 161.49亿 30.71亿 + 161.49亿 = 192.2亿 96.1 亿 1341.5 亿
2017年 28.06亿 273.67亿 28.06亿 + 273.67亿 = 301.72亿 150.86 亿 824.0 亿
2018年 35.2亿 363.49亿 35.2亿 + 363.49亿 = 398.69亿 199.34 亿 510.0 亿
2019年 42.92亿 321.44亿 42.92亿 + 321.44亿 = 364.36亿 182.18 亿 422.5 亿
2020年 35.35亿 79.88亿 35.35亿 + 79.88亿 = 115.23亿 57.62 亿 716.0 亿
2021年 22.49亿 80.27亿 22.49亿 + 80.27亿 = 102.76亿 51.38 亿 951.0 亿
2022年 8.69亿 29.43亿 8.69亿 + 29.43亿 = 38.12亿 19.06 亿 841.0 亿
2023年 6.84亿 39.37亿 6.84亿 + 39.37亿 = 46.21亿 23.11 亿 209.0 亿
2024年 5.18亿 47.78亿 5.18亿 + 47.78亿 = 52.95亿 26.48 亿 210.0 亿

估值比较分析

-华西证券- 按DCF估值法的公司价值估算 （基于自由现金流贴现）：
# 股票名称 估值日期 实际市值(亿) 高估线(亿) 低估线(亿) DCF法估值(亿) 备注
1. 华西证券 2024-11-08 238.35 210.0 26.48 52.95 市值高于DCF公允估值 ，且明显高估
分析参考:

DCF估值结果 最近（2024-11-08）华西证券 实际市值为238.35亿元，按照DCF估值法，合理估值为52.95亿元， 市值大于DCF合理估值 ，且明显高估。

* 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

估值说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）计算说明：采取两段式自由现金流贴现估值模型，把 企业未来3年增长阶段（前段） 和 之后永续经营阶段（后段）（保守的视为永续债券）的折现自由现金流加起来，计算企业的内在价值。前段估值 = F₁/(1+R)¹ + F₂/(1+R)² + F₃/(1+R)³， 后段估值 = F₄/(R-G)/(1+R)⁴，其中：R为折现率，G为永续增长率，Fₙ为第n年自由现金流，F₄=F₃*(1+G)；企业价值（TV） = 前段估值 + 后段估值。
  • 适用范围：具有真实正利润，具有竞争力以能持续盈利，不依赖大量投入资本以维持现有盈利能力，且弱周期行业的企业。
  • 自由现金流贴现法（DCF）
  • 不谈玄之又玄的“道”，老唐一文说清估值“术”

    • 更新日期: 2024-11-08 数据频率: 每周五     


    -华西证券- 按自由现金流估值法（DCF）测算的理想买点、卖点 （2024-11-08）：

    # 股票名称 估值日期 实际市价(元) DCF法-理想买点(元) DCF法-卖点(元) 备注
    1. 华西证券 2024-11-08 9.08 1.01(±10%) 8.0(±10%) 市价未进入DCF估值法的理想买点以内
    分析参考:

    DCF法估值测算买卖点 最近（2024-11-08）华西证券 实际市价为9.08元，按照自由现金流估值法（DCF），理想买点为1.01元左右， 市价大于理想买点，未进入按照自由现金流估值法（DCF）的买点区间。

    * 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

    计算说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）测算买、卖点：买点价格即为买点市值对应的价格（前复权），卖点即为卖点市值对应的价格（前复权）。